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中泰国际:银河娱乐「00027」Q4零售效益是亮点 澳门银河苏醒进度优于同行

Q4经调剂EBITDA优于预期 银河 娱乐「00027」2020年Q4净利润为51.03亿港元「下同」,同比下跌60.7%;经调剂EBITDA为10.1亿元,同比下跌75.1%,环比亏转盈,优于我们预期,主因包孕1」 集团博彩利润跌幅优于同行,此中中场博彩利润同比仅跌63.1%;2」 日均营运开支维持在230万美元,与Q3持平,再现集团强劲的成本控制能力;3」 高利润率的非博彩业务强劲复苏,此中 澳门 银河 的市场批发收入基本上已克复至一十九年正常时候的程度;4」 建材业务较稳定的进贡。公司的资产负债表特别稳重,截至12月31日持有净现金来到368亿港元,是独一一家能够每天获取净利息利润的重要博企。

复苏动力继续增强,批发利润是亮点管理层指出1」 自通关后,高端中场复苏的动力强劲,近来中央中场业务也开头复苏;2」 去年Q4 澳门 银河 的商场批发强劲复苏,同店销售较一十九年同期有约10%升幅;3」 Q4日均营运开支为230万美元,预计今年Q1不会有太大增幅,业务回复复兴至疫情前的一半程度,营运支付才有时机补充;4」 银河 三期3A客店及3C MICE将在今年下半年分阶段开业,第四期预计在2024年才开业,主攻高端中场客人。

澳门 银河 的复苏进度优于同行旗舰项目公司延续一向优于同业平均水平的策划及本钱控制能力,旗舰项目 澳门 银河 的经调动EBITDA规复速度优于无别体量的金沙中原「1928 HK」旗下威尼斯人娱乐场,越发凸显 银河 娱乐在高端中场的品牌效应。 银河 三/四期开业后将分外新增3,000间高端客房,使举座 澳门 银河 项目客房供应量大幅增加至6,600间,涵盖从低至超高端级数,迎合差别种别的客户群,多元化举措有望为集团提供更多机缘和业绩增量。此外,截至2月24日的港交所数据, 银河 娱乐年初至今录得港股通净流入达46.8亿港元,流入范畴为总共港股通标的第14位。港股通持股百分比较年初增加1.64个百分点至3.15%,是增持百分比最多的博彩股,展现了南下资金对公司的供认性,更好反应公司现实价格。

调剂红利预测,升目标价至76.15港元,给以“增持”评级我们调剂 银河 娱乐今明两年利润及红利预测,以反响疫情及 银河 三/四期分阶段开业岁月较我们预期略为耽误的劝化,预测21及22年经调剂EBITDA差异为100.2亿及167.6亿港元。由于行业及公司基本面浮现显着拐点, 银河 娱乐拥有一向突出的策划效率、 银河 三/四期潜在产能的升迁及港股通的大额净流入,应享有更高的龙头溢价。思虑到过往行业进入苏醒周期后的估值可延伸至16-17倍,我们相应提高公司的估值倍数,目标价从72.19港元上调至76.15港元,相当于2022年16.5倍EV/EBITDA。由于近期股价急涨导致潜在升幅镌汰至7.4%,因此把评级从“买入”下调至“增持”。

危险提示:「一」疫情扩散危险;「二」赌场续牌危险;「三」 经济放缓打击博彩需求

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